[摘要] 上次对“招保万金”四大房企的现金流状况进行了分析，这次我们继续通过之前分析得到的结果及其含义和读者朋友们进行探讨。
第三，逐渐放缓的存货周转率意味着什么？
存货水平逐年大幅攀升，存货周转周期逐年延长，存货周转速度逐年放缓，无非有这样几个方面的含义：
其一，正如同我们在杜邦分解等文章中曾经指出的那样，如果想要赚取足够高的投资报酬率，在周转放慢的情况下，就只有提高价格、降低成本或两者兼而有之。或许当下房价持续上涨，这是原因之一？
其二，我们不妨从市场的供给和需求的角度来进一步分析，库存持续增加，是需求的增长大于供给的增加，还是供给的增加大于需求的增加？存货水平周转放慢，是意味着销售的增长跟不上库存的增长，还是销售的增长快于库存的增长？供给增加大于需求的增加、库存的增加快于销售的增长，当前的价格持续上涨是可持续的吗？依靠预收款支持大幅增加的库存这一商业模式是可持续的吗？
概言之，不可持续，就意味着未来某时刻一定会改变运动的轨迹。正如同拉到了的弓，松手之际，此前积聚的势(能)，会导致弦以加速度回归原点。依赖土地财政和高杠杆的经济发展模式的不可持续性，依赖预收款和高杠杆的房地产经营模式的不可持续性，也是如此。何时回归？回归于势尽之时！回归于有支付能力的少数购房者全部进入市场，回归于百姓的储蓄耗尽之时，也可能回归于中央政府主动牺牲增长速度以求结构调整之时。
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