[摘要] 上次对“招保万金”四大房企的现金流状况进行了分析，这次我们继续通过之前分析得到的结果及其含义和读者朋友们进行探讨。
上期专栏中，我们对“招保万金”四大房企的现金流状况进行了分析，本期我们继续通过之前分析得到的结果及其含义和读者朋友们进行探讨。
，用预收款、当期盈利和借款所得的现金大量置备存货，以递增的速度大量囤地囤房的商业模式，意味着什么？
大家可以细细琢磨，这种扩张模式的前提是什么？如果没有一拨又一拨的购房者自愿地为房地产商绘出的图纸埋单，这种模式可持续吗？影响房企乃至整个房地产行业的，是购房者的支付意愿和支付能力。
购房者对未来房价的预期，是影响其购买意愿的重要因素。因此，招保万金等房企，是赌在可预期的将来，房价会持续上涨；赌在可预期的将来，购房者也会认同这一预期，而不会认为房价会下跌。但是，这世间有只涨不跌的市场吗？
再好再急需的东西，如果超越了购买者的支付能力，也只能堆积在库房里，这是常识。这是否可以部分解释四大房企的存货不断的攀升？这是不是意味着我们可以把房价和购房者的支付能力相联系来理解房价的合理性？那种认为国际通行的房价收入比不适用中国的观点，是否有悖常识？
我们顺着这一思路来对四大房企的运营模式的可持续性进行评估。购房者买房的钱无非来自收入、储蓄和获得的借款，这三者决定着购房者的支付能力。我们就从这三个方面对当下的房价情况进行一些分析：
从房价收入比来看，根据我们的测算，上海房价是收入的26.64倍，北京等一线城市的情况与上海大致相同。而世界银行专家Andrew Hamer认为，合理的“房价收入比为3至6倍”，当“达到5倍时，大多数人就会无力购买”。诸如美国等西方发达国家的房价收入比一般在3～6倍之间 。从这些数据的比较来看，中国一线城市的居民，相对于如此高的房价，是否具有支付能力？
我们从储蓄的角度看，可支配收入剔除消费支出，即为人均储蓄。仍以上海为例，从2012年城镇居民人均可支配收入40188元中扣除人均消费支出26253元之后，人均储蓄为13935元，一个两口之家，年均储蓄27870元，购买一套100平方米的公寓，需要储蓄76年。
我们再从借款的角度分析。相对于目前的高房价而言，潜在购房者的支付能力是不足的，这是不是可以解释房地产企业居高不下的存货水平？是不是可以推断，依靠预收款支撑巨额存货的商业模式是不可持续的？
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