[摘要] 扩张，无疑是2012年融创中国[简介 最新动态]的关键词之一。昨日（3月26日）晚间，融创发布2012年年报显示：公司期内收入为208.43亿元，同比上升97%；实现合约销售额356.4亿元，同比增长86%。而值得注意的是，融创报告期内取得利润为26.15亿元，同比仅上升11%，并未能跟上营收以及销售的大
扩张，无疑是2012年融创中国[简介动态]的关键词之一。昨日（3月26日）晚间，融创发布2012年年报显示：公司期内收入为208.43亿元，同比上升97%；实现合约销售额356.4亿元，同比增长86%。
而值得注意的是，融创报告期内取得利润为26.15亿元，同比仅上升11%，并未能跟上营收以及销售的大幅增长。与2011年净利52.8%的增速相比，也显得有些缓慢。
即使与其他房企相比，融创10%的利润增长也不算高。从已发布的年报来看，保利[简介 动态]、万科[简介 动态]、招商的净利增长为29%、34%、28%，增幅均大于融创。
有分析人士指出，这与融创因合作开发占比较大有关。“这种模式能以更小的杠杆撬动更多的土地资源、项目融资和销售扩张，但也注定利润增速赶不上收入增幅。”记者统计发现，在融创现有41个项目中，其占据100%的权益仅有16个，其合作企业包括绿城、方兴、保利、九龙仓、天津泰达等。
另一个导致利润增速慢于收入增速的因素是毛利率下降，融创去年房地产业务毛利率为25.8%，较2011年下降7.8个百分点。在2012年度业绩记者招待会，孙宏斌表示，这与评估增值的相关成本，以及融创与绿城的合营入账项目毛利率较低有关，但合营新售项目毛利率较佳，料未来数年整体毛利率将改善。
实际上，今年来房企毛利润率多有下降，尤其是一些本身资金链吃紧的房企，因毛利的下降而承担了更多的压力。恰恰，融创的资金状况一直不足以让人放心。报告显示，期末融创共录得现金及现金等价物122.6亿元，比2011年同期增长217.1%；净负债率由104%降至78.9%。
高负债之辩
与其他品牌房企相比，融创的净负债率无疑处于高位。日前公布年报来看，万科的净负债率为23.5%，招商仅为20.6%，即使是融创的合作伙伴绿城，净资产负债率亦降至49%。
较高的负债率主要因融创难抵扩张诱惑，频频拿地或收购项目。年报显示，公司土地储备约为1,360万平方米，其中权益土地储备为约829万平方米。本月初，融创又以9.07亿元获得世茂房地产杭州之江度假村地块49%的股权。
但对此孙宏斌不以为然，“我们并不打算降负债率，机会合适还会继续拿地。”在他看来，合同销售额比有息负债的比率更有参考性。继去年10月发售4亿美元优先票据后，今年1月融创中国配售3亿股，融资20亿港元。
不过，标普在报告中担心，融创的业务风险虽疲弱，但财务风险为进取，一旦销售下滑，其流动资金状况在未来12个月或受压，而大于预期的收购或引致明显的债务融资，或将对流动资金造成压力。
深圳一位上市房企高层也向媒体表示了她的担忧，营销能力是支撑融创扩张的关键，一旦销售进度跟不上扩张速度，销售压力凸显，负债扩张便会留下隐患。
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